研究人员发现,在一个被称为T+1的系统下,在一天内而不是两天内完成交易,将给用于卖空的贷款和召回股票的业务带来压力,需要融资以确保能够满足最后期限,并且在此过程中,有可能向押注股价下跌的人传递即将出售股票的信息。
他们的报告估计,由此产生的影响可能达到约240亿美元的证券借贷成本。外汇市场投资者还可能面临62亿美元的额外成本。
彭博情报市场结构研究主管Larry Tabb在接受采访时表示:“更短的结算周期将银行和清算所目前正在管理的集中成本推到了机构投资者身上。”“它还向借入证券的人泄露了大量信息,并增加了仅仅为了执行交易的操作压力。”
信息泄漏
最大的成本可能来自迅速召回借给看空投资者的股票——这些投资者可能会发现抛售正在进行。彭博情报估计,仅“信息泄露”一项,每年就可能给投资者造成170亿美元的损失。
Tabb和合著者Nicholas Phillips写道:“在证券出售前召回,不仅会让托管人知道投资者正准备出售,还会通知已经做空的借款人,从而增加了泄漏。”“做空的投资者通常是最老练的,向他们泄露信息只会增加抛售压力,并可能对股价产生不利影响。”
研究人员发现,缩短交易和结算之间的间隔时间也可能导致更多交易失败,这将使投资者损失41亿美元。他们估计,在T+1下,失败的借款可能会增加10%,“随着紧迫性的增加,失败融资成本和总体借款利率都会增加。”
美国的银行、券商和投资者将不得不重新审视他们所有的交易后技术和程序,以确保他们为股票交易的新节奏做好准备。这些变化也给美国以外需要购买美元作为股票交易一部分的投资者带来了挑战。
缩短的结算周期将要求所有被迫适应更紧的窗口期的市场参与者改变行为。对于在不同时区运营的欧洲和亚洲市场参与者来说,时间将更短。
Tabb表示,“银行的布线系统通常不是24小时开放,也没有员工随时处理这些交易。”
外汇市场仍在两天内结算,由于交易员将外币兑换成美元以在美国交易所购买股票的窗口缩短,该市场也面临着与T+1挂钩的成本增加。